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巨量資金對壘 銅會是下一個黃金嗎?
來源:    發(fā)布時間: 2015-03-25 22:26   15153 次瀏覽   大小:  16px  14px  12px
銅和黃金一樣具有金融屬性,但市場對此爭議較大??炊嗾呷匀粡娬{(diào)全球?qū)捤韶泿耪邔τ阢~價格的支持。而看空者卻認為,黃金近期的下跌已經(jīng)表明,商品的金融屬性未必靠得住。
銅,當下最熱門的期貨交易品種,熱鍍鋅角鋼,吸納了國內(nèi)期貨市場總資金量的逾1/4,超過股指期貨合約位居第一,且總持倉量達到76萬手的歷史新高,規(guī)模達到320億元,多空對壘態(tài)勢明顯??芍^銅一動,地動山搖,大行情可能隨時爆發(fā)。
不少投資者在問,銅會步黃金的后塵,走出暴跌行情嗎?熱鍍鋅槽鋼,因為當前整個金屬市場都籠罩在賣方的拋壓當中。礦業(yè)公司的銅產(chǎn)量倍增,而中國需求日漸萎縮,加上美元升值的推動,進入過剩階段的銅自然成為空頭的靶子。目前,銅現(xiàn)貨市場價格已經(jīng)跌至2009年11月份以來的新低。
中國需求遇到天花板
2008年美國金融危機爆發(fā)之后,熱鍍鋅方管,全世界央行集體“放水”,加上中國實施了4萬億刺激政策,導致銅價在2008年末見底之后大幅反彈并延續(xù)了連續(xù)兩年的牛市。
但是,進入2011年之后,隨著通脹漸起,中國調(diào)控力度加大,貨幣連續(xù)緊縮,銅價高處不勝寒。一方面國內(nèi)房地產(chǎn)市場連續(xù)調(diào)控,而在經(jīng)過4萬億刺激之后國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重,實體需求增速放緩;另外一方面,歐美主權債務危機爆發(fā),加上中國國內(nèi)貨幣政策連續(xù)緊縮,除銅外的有色金屬價格跌幅明顯。
為什么當時銅的跌幅較小呢?國際期貨公司資深分析師曾寧認為,正是國內(nèi)貨幣連續(xù)緊縮的結果,導致融資銅需求反而在2011年之后進一步火爆,在其他大宗商品大幅下跌的同時,銅價反而在2011年四季度之后企穩(wěn)并開始了長達一年半時間的橫盤。
對于單純?nèi)谫Y銅,曾寧認為,進入2013年后,銅價開始大幅下跌,并且已經(jīng)跌破了長期上升趨勢的支撐線。從一個側面表明,融資銅需求開始降溫。這可以從兩個方面解釋,一個是國內(nèi)資金成本下降,另外一個是實體經(jīng)濟萎縮導致資金需求下降。
真實銅需求,則面臨進一步下滑。統(tǒng)計顯示,截至上周末,上期所庫存依然在22.8萬噸,但加上保稅區(qū)60萬噸至70萬噸的庫存,供應壓力仍然較大。
海外銅礦股價腰斬
從歷史圖表看,海外銅礦股價和銅價走勢高度吻合,熱鍍鋅角鋼,甚至有領先指標意義。目前,以市值計全球最大的銅礦商麥克墨倫自由港銅金公司(Freeport-McMoRan),市值281.93億美元,市盈率8.8倍,最新報價28.05美元/股,較2010年12月底的60美元價格已經(jīng)跌去一半多。
如此低迷的表現(xiàn)背后,熱鍍鋅方管,是投資者對于銅礦企業(yè)盈利能力的擔憂。因為進入今年一季度,該公司凈盈利就下降15%。同時,分析師對于后期盈利情況并不樂觀,原因正是全球銅供需格局的轉(zhuǎn)變,銅礦生產(chǎn)量大大上升,市場進入過剩階段。國際銅業(yè)研究小組的最新測算預計,2013年全球銅消費2070萬噸,供應2110萬噸。
巴克萊銀行數(shù)據(jù)也顯示,2012年全球銅礦投產(chǎn)項目約20個,新增產(chǎn)能約82萬噸,2013年仍有20個左右銅礦投產(chǎn),新增產(chǎn)能約122萬噸;而消費卻只能是小幅回升,中國精銅供應仍將出現(xiàn)過剩,預計2013年全球銅消費量將達到2025萬噸,比上年增加2.8%,供應過剩量將從2012年的13萬噸擴大到40萬噸左右。
產(chǎn)量的不斷提升,正在擠壓銅礦企業(yè)的利潤,而且壓縮空間巨大。根據(jù)英國商品研究局(CRU)的調(diào)查顯示,近年來高銅價刺激了新老銅礦陸續(xù)開工。盡管采礦成本上升,新礦每噸成本在4000至5000美元左右,老礦成本為3000至4000美元左右。LME銅的價格遠遠高于其生產(chǎn)的邊際成本,銅礦企業(yè)利潤仍在50%左右。
跨國投行
玩起“躲貓貓”
過去十年,包括嘉能可與托克在內(nèi)的世界頂尖大宗商品交易商入賬將近2500億美元。面對新的形勢,這些大玩家并不準備收手,而是準備利用資金優(yōu)勢再撈一把。
高盛集團仍在高調(diào)唱多銅市,銅仍是高盛2013年最受青睞的基礎金屬,預計6個月內(nèi)銅價將達到9000美元/噸??礉q的邏輯是,高盛認為銅將受益于對中國建筑(601668,股吧)完工周期晚期持續(xù)強勢增長的較大敞口,以及中國以外消費量加速增長,預計這些因素一直到2013年末將支撐銅消費量的增長,而銅產(chǎn)量今年將比需求低6000噸。
目前,嘉能可與托克這兩家大型商品交易商已經(jīng)將全球銅供給中的相當部分囤積在自己的倉庫里,他們付錢讓銅的供給遠離其他儲存點。最新數(shù)據(jù)顯示,LME銅庫存達到61萬噸,較年初的32萬噸增加91%,較去年9月份的低點21萬噸增加190%,為2003年9月8日以來最高。
倫敦、紐約和新加坡的銅交易員們指出,熱鍍鋅槽鋼,LME的銅庫存,其中許多供給都被存放在嘉能可與托克所擁有的倉庫里。他們表示,自己是在發(fā)現(xiàn)銅庫存開始在異常低點囤積時發(fā)現(xiàn)了這一變化的,那些歷史上并非銅的傳統(tǒng)目的地的港口的庫存出現(xiàn)增加。據(jù)LME介紹,今年新增庫存中的60%出現(xiàn)在了比利時安特衛(wèi)普和馬來西亞Johor,這些倉庫屬于嘉能可和托克,而這些地點的倉庫直到今年以前還很少存放銅。
金融屬性支撐足夠嗎?
顯然,全球銅供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變,銅的商品屬性凸顯,但是市場對于金融屬性對其支撐作用爭議較大??炊嚆~的核心基調(diào),仍然強調(diào)全球?qū)捤韶泿耪邔τ阢~價格的支持。但是看空者卻認為,黃金下跌已經(jīng)為寬松政策下了注語,即寬松不會通脹。
上海中期公司金屬組組長方俊峰認為,熱鍍鋅方管,全球范圍內(nèi)寬松的貨幣政策仍將是主基調(diào)。溫和通脹給經(jīng)濟帶來積極的刺激作用已被經(jīng)濟學界廣為認可,因此,經(jīng)濟發(fā)展過程中經(jīng)歷通脹的時間遠比通縮的時間要長。2009年以來的全球?qū)捤韶泿耪邇H僅在2010年短暫息鼓過后,便又重新踏上了全球?qū)捤傻牡缆贰?013年,全球的經(jīng)濟不會有明顯的復蘇,全球范圍的寬松貨幣政策仍將繼續(xù)存在。而這種寬松的貨幣政策無疑將為銅價提供支撐。
但是,這一寬松資金勢必引起通脹的傳統(tǒng)觀點,越來越受到投資者質(zhì)疑,相反更多人開始支持美元看漲,商品價格繼續(xù)回調(diào)。國際期貨分析師曾寧認為,當前弱勢美元向強勢美元過渡,美國經(jīng)濟在經(jīng)過金融危機重創(chuàng)后重振旗鼓,美元將進入升值周期,包括銅在內(nèi)的所有大宗商品均將受到打壓。
格林期貨研發(fā)培訓中心劉立斌認為,黃金在2個交易日內(nèi)跌200美元的案例,意味著技術上看國際黃金市場結束了近一年半以來的高位橫盤行情,將會走出一波長期的下跌行情。黃金的下跌對整個商品市場形成示范作用,熱鍍鋅角鋼,銅作為最重要的金融商品,其跟隨黃金價格大幅走低的可能性是很大的。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2002年國際市場銅均價在1500美元/噸,2012年國際銅均價在7946美元/噸,10年增長了4.29倍。同期,黃金價格也是如此,2002年金價均價310美元/盎司,2012年均價1753美元/盎司,10年增長4.65倍。兩者呈現(xiàn)同向關系。
 
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